尤众元 九方智投旗下九方金融研究所资深宏观研究员

7月30日重大会议召开，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。今年以来，国际环境复杂多变，全球经济的不稳定性、不确定性增加。与此同时，国内新旧动能加快转换，调整阵痛持续释放。在经济政策的有效加持下，国民经济顶住压力、迎难而上，今年上半年我国GDP同比增长5.3%，经济保持了稳中向好的发展态势。在经济取得重大成果的同时，我们也要看到经济中存在三大痛点，即物价下行、房地产行业低迷与消费弱复苏，仍对经济产生负面影响。针对经济中存在的痛点，本次会议进行了一系列部署，释放出更加强烈的稳增长信号。九方金融研究所认为，本次会议整体定调积极，政策有的放矢。其中，“反内卷”、“城市更新”和“释放内需”三大关键词值得关注，相关政策未来将进一步支持经济拾级而上。具体来看，本次会议有以下几方面值得关注。

第一，经济稳中向好，政策继续传递积极信号。延续四月大会，本次会议指出要“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。”。相比之下，4月会议的表述为“实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”。可以发现，在经济“半年报”5.3%的超预期增速映衬下，本次会议继续传递积极信号，并且在部分领域精准加力，为下半年潜在风险留足后手。在保持战略定力的同时，对消费、地产、资本市场等关键领域进行精准加力，以确定性政策对冲不确定风险，确保全年5%左右增长目标的实现。

第二，“反内卷政策”是本次会议最受关注的重点之一。中国经济当前正面临持续的物价下行压力，在有效需求不足的经济现实下，即使经济增速保持稳定，保持物价处于合理水平的政策目标仍然无法达成。部分企业为保市场份额，采取低价抢单、压缩成本、延长工时等手段，形成“劣币驱逐良币”的恶性循环，导致行业利润率集体下滑、居民收入预期恶化、消费意愿低迷，最终表现为物价持续下行。2024年7月重要会议首次提出防止“内卷式恶性竞争”，并在2025年7月升级为“依法治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出”的系统政策框架。本次重要会议提出“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”反内卷政策正式进入重要文件。

“反内卷政策”再度升级，有望再次缓解经济难题。尽管在实施主体、调控方式、行业特性等方面存在不同，但是“反内卷政策”与2015年的供给侧改革均旨在优化产业结构，提升经济效率‌。回顾上一轮供给侧改革，2015年中国经济面临下行压力与结构性矛盾，需求侧刺激边际效应递减，在实行供给侧改革后，经济迎来了明显的好转。连续数年的工业品价格下降现象结束,整体经济的名义增速和工业企业利润增速开始明显回升。如今“反内卷政策”已从口号转向制度化落地，中国经济能否借此走出物价下行压力，仍然取决于限产执行力度、需求托底强度和制度改革的三重合力。

第三，房地产迎来新方向，城市更新有望缓解房地产下行压力。2025年中央城市工作会议提出“以推进城市更新为重要抓手”，强调通过城中村改造、危旧房整治和生活性服务业提升，构建房地产发展新模式。会议要求分类推进县城城镇化建设，优化城市空间结构，这为房地产行业从增量开发转向存量提质提供了政策框架。同时，会议明确将“严格限制超高层建筑”“提升房屋安全保障水平”等供给端调控措施，与“反内卷政策”形成协同，通过规范市场行为、淘汰低效供给，推动行业可持续发展。本次重要会议提及“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。”在房地产投资降幅仍扩大的背景下，城市更新不是简单“政策补丁”，而是通过需求创造、库存去化和资金输血的组合拳，把部分潜在需求前置兑现，弱化景气度继续下探的斜率，成为本轮房地产行业缓着陆的关键缓冲垫。

回溯2015年中央城市工作会议提出“以人为核心”的新型城镇化战略，强调尊重城市发展规律、统筹空间结构、推进“多规合一”等理念，开启了以新型城镇化化解房地产库存、优化产业布局的政策周期。彼时通过棚改货币化、土地制度改革等措施，有效缓解了三四线城市房地产下行压力，并带动钢铁、水泥等传统产业去产能。如今新一轮城市更新政策与当年的城镇化战略一脉相承，均通过结构性调整释放需求潜力，但此次更强调绿色低碳、历史文化保护和治理效能提升，政策着力点从“规模扩张”转向“品质革命”。

第四，内需成为后续稳增长最主要的抓手。进入2025年后，全球经贸局势继续恶化，外需“逆风”已成定局，内需再度成为宏观政策可自主调节的主引擎。在各类提振内需的政策中，以旧换新和设备更新政策成为内需“双引擎”。展望下半年，外需对于中国经济的拉动作用将进一步下滑。在此背景下，提振内需的重要性更加明显。本次会议指出“要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求”，我们预期各类促消费政策的范围和力度都有望加码，相关投资也将得到货币、财政政策的直接支持。

综上，本次会议内容显示政策重心有所调整，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，有针对性地加以解决。在今年年初，九方金融研究所即提出2025年将是中国经济的破局之年，自去年“924”新政后，政策基调转向积极，政府推出一揽子增量政策，提振市场信心，推动经济回升。本次大会瞄准消费、产业内卷、房地产风险等痛点，推出一揽子政策，力求在短期稳增长与长期调结构中达成平衡。同时，会议研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，我们预期新质生产力、统一大市场、共同富裕等将是规划内的重要内容，为未来长期高质量发展奠基。

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