6 月 30 日，2026 财年年报正式落地；7 月 2 日，业绩说明会顺利召开。港股 AI 医疗龙头医渡科技 (02158) 用一连串实打实的数字，把 “AI 医疗到底能不能赚钱” 这个问号，彻底拉直了。

无论是年报数据，还是随后的业绩说明会，释放的核心信号只有一个：拐点已至。全年总收入达 8.2 亿元，同比增长 14.6%，并首次实现全年盈利，年度利润达 7876.6 万元，比 4 月盈喜给出的 5500 万至 7000 万元区间上限还高出 12.5%; 归母净利润 7270.9 万元，较预告上限提升多达 30%。尤为关键的是，下半年经营现金流净额成功转正，达到 2930 万元。

这意味着，过去市场以 PS (市销率) 逻辑为医渡科技定价、将其视为 “AI 医疗故事股” 的框架，已经彻底失效。那个靠流量叙事、押注未来、以亏损换增长的阶段，已然翻篇。

当一家公司首次实现全年盈利、现金流由负转正、三大业务板块齐头并进之时，医渡科技也理应被置于一把全新的标尺之下 —— 它已成为 AI 医疗领域首个跑通 “医 - 药 - 险 - 患” 闭环的盈利标的。

盈利拐点：从 “输血” 到 “造血” 的质变

市场的兴奋点，不应只停留在 7876 万元的利润数字上，更应关注其背后深层次的结构性改善。

首先，盈利质量远超预期。上半年公司尚有 1576 万元的亏损，而全年利润几乎全部由下半年的表现贡献。若将下半年利润简单年化，2027 财年的净利润预计将落在 1.4 亿元至 1.7 亿元的区间内。

按 7876.6 万元利润、52 亿港元市值 (截至 7 月 3 日收盘) 计算，静态 PE 约为 63 倍；但如果以下半年盈利进行年化 (7076 万元 ×2≈1.415 亿元)，动态 PE 则直接降至 20 倍出头。这样的估值水平，放在任何一家刚实现盈利拐点的科技公司面前，都算不上贵。

现金流的拐点更具说服力。全年经营现金流净流出大幅收窄 91.2%，并在下半年成功转正。对于硬科技公司而言，利润转正验证了商业模式的可行性，而现金流的实质性改善，则标志着经营质量的根本跃升 —— 公司不再是依赖外部融资 “输血” 维持运转，而是靠自身业务 “造血” 驱动发展。自我造血能力的开启，往往比账面上的利润更能让空头感到不安。

此外，董事会建议派付末期股息每股 0.04 港元，这是公司上市以来的首次分红。在 AI 医疗这个烧钱的赛道里，敢于派息本身，就是向市场传递一个明确信号：我们对未来的现金流充满信心。

三大赛道构筑的护城河

医渡科技的盈利并非偶然，而是其 “医 - 药 - 险 - 患” 完整业务闭环协同发力的必然结果。拆开来看，每一环都价值不菲。

医 (AI for Medical)：确定性极高的基本盘

作为收入超 3.8 亿元的核心基本盘，该板块毛利率从 29.7% 飙升至 39.7%，展现了从 “项目制” 到 “产品制” 的华丽转身。无论是 AI 中台，还是 “医渡智循” 循证智能体，这些标准化产品正被市场规模化买单。客户是政府和顶级三甲医院，如海南省级公卫平台和北京大学肿瘤医院、中山大学肿瘤防治中心等，账期虽长但确定性极高，构成了公司稳健的压舱石。

药 (AI for Life Sciences)：利润的压舱石

收入 2.7 亿元的该板块，其价值常被市场低估。全球 Top 20 跨国药企中，17 家是医渡的客户。在真实世界研究 (RWE) 成为新药申报标配的趋势下，医渡科技 “数据 + 算法 + 合规” 的全栈能力，使其在药企端的渗透率只会越来越高。这板块增速看似平和 (9.4%)，实则是利润的压舱石，因为其单价高、粘性强、周期长，是利润的稳定来源。

险 + 患 (AI for Care)：被低估的增长引擎

这是财报中最亮眼的增速信号。该板块收入同比大涨 37.6%，达到 1.7 亿元。连续多年运营北京、深圳的 “惠民保” 项目，庞大的参保基数和智能快赔模式，证明了其强大的 C 端运营和变现能力。同时，数字疗法正从海南向山西、天津等更多区域拓展，显示出强大的可复制性。

订单端增长持续印证商业化能力，2026 年大数据平台及解决方案新单同比增长 22.3%、生命科学新单同比增长 42%，千万级省级平台、头部肿瘤医院项目持续落地，海内外市场同步拓展，业绩增长具备充足订单支撑。

市场需要一把新标尺

当一家公司同时集齐 “全年盈利 + 现金流转正 + 三大赛道齐增 + 跨国药企高渗透 + 惠民保深耕” 等多项关键要素时，在二级市场上已是凤毛麟角般的存在。

当前，AI 医疗赛道正处在从 “讲故事” 转向 “算细账” 的关键节点。市场虽然仍在从 PS 估值向 PE 估值过渡，但若直接用衡量周期股的 PE 尺子去丈量一只 AI 拐点股，本身就是一种错配。

参考其他 AI 基座类公司，即便处于亏损阶段，也能享有数百倍的 PS 估值，其核心逻辑在于稀缺性。而医渡科技作为 AI 医疗领域首个跑通盈利拐点的企业，既拥有 YiduCore 经授权处理近 90 亿份医疗记录的数据壁垒，又构建起 “医 - 药 - 险 - 患” 的生态闭环，其稀缺性相较之下有过之而无不及。对标阿里健康、平安好医生等成熟标的，给予 30 至 45 倍的 PE 估值中枢，或许更为合理。

在 7 月 2 日的业绩说明会上，管理层并未渲染故事，而是反复提及 “订单储备”“复购率”“产品标准化”—— 这才是一家硬科技公司跨越拐点后该有的务实姿态。在国家 “人工智能 + 医疗健康”2030 目标的宏大背景下，二级市场上能同时满足 “全年盈利 + 现金流转正 + 三大板块齐增 + 17 家 Top20 MNC 客户 + 惠民保深耕” 的 AI 医疗标的，掰着手指头也数不出三家。

医渡科技的这份年报，并非终点，而是市场为其重新定锚的起点。

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